◆主营业务稳定增长，新增业务产能逐步释放。2011 年上半年，公司加大产品市场开拓与维护，主导产品保持稳定增长，钴粉营业收入增长24.36%，镍粉营业收入增长32.83%；新增业务产能逐步释放，电子废弃物、电积铜与塑木型材等电子废弃物循环再造业务同比增长100%以上，占总销售收入达29.53%；另一方面，海外市场拓展顺利，上半年实现营业收入3989.84万元，同比增长260.51%，占总收入的10%。

　　◆成本上涨，产品毛利率普遍下滑。由于部分原材料价格上涨，2011年上半年公司综合毛利率为32.54%，比去年同期下降2.28个百分点。其中，电极铜与塑木型材毛利率下降尤为明显。电极铜毛利率为27.93%，同比下降10.34个百分点，主要是由于公司铜原料增加了向外收购废铜，而铜价相对去年有所上升，导致产品毛利下滑。而塑木型材毛利率为36.06%，同比下降6.11个百分点，这主要是深圳地区人工成本增加、相关原辅材料价格上涨导致的。

　　◆利润高速增长，政府补贴是主因。公司上半年营业利润同比增长仅为17.43%，但是期间收到政府补贴1379.46万元，远高于去年同期49.74万元，在营业外支出小幅下降的状况下，导致利润总额较去年增长52.85%，净利润较去年增长43.41%。

　　盈利预测与投资建议 公司借力资本市场短期内实现跨越式发展，在原有钴镍资源回收的基础上，增加塑木型材、电子废弃物回收利用，以及废旧电路板中稀贵金属回收等项目。公司近期增长主要来自于超细钴镍粉产能的进一步释放，塑木型材将在明后年逐步放量，长期增长还要看拟增发项目(废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料、电子废弃物回收)的进展状况。因此，我们给予公司2011-2013年每股收益(暂不考虑增发对股本的摊薄)0.62元、1.00元和1.37元的盈利预测。目前公司 PE为 41倍，处于合理估值水平，我们维持公司“增持”评级，维持目标价 30.00不变，对应今年48倍PE.