上海凯宝公布 2011 年半年报，今年 1-6 月份公司实现营业收入 3.95 亿元、比去年同期增长67.60%，营业利润为0.87 亿元、比去年同期增长89.4%，利润总额为1.00亿元、比去年同期增长59.2%，归属于上市公司股东的净利润为0.85亿元、比去年同期增长60.0%，扣非的归属于上市公司股东的净利润为0.72亿元、比去年同期增长85.6%，摊薄后每股收益0.32元。
2011 年 1-6 月份实现销售收入 3.95 亿元，我们测算上半年实现痰热清注射液销量在 1600-1700 万支，其中在华中、华北地区的新增市场开拓效果较为明显，销售额分别同比增长近100%。公司2011年1-6 月份综合毛利率为2.4%，与去年同期基本持平。1-6月份管理费用率为7.7%，同比下降0.1个百分点，销售费用率为53.7%，同比下降0.7个百分点，上半年在加大对目标医院开发力度的背景下，销售费用率仍能够降低，体现出公司
较强的预算管理能力。
公司主要从事清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售。公司产品痰热清注射液是国家专利产品，国家中药二类新药，痰热清注射液质量稳定、疗效显著，具有清热解毒、化痰解痉的作用，对抗病毒有独 特的疗效。公司着力开展痰热清系列产品的研发：“5ml痰热清注射液”生产注册批件的补充申请已上报药监局审批，目前已进入审批程序；痰热清胶囊已完成临床研究，进入生产报批阶段；痰热清口服液已顺利完成了II期临床研究。新剂型的成功研发，将扩大使用人群的范围，改善公司主导产品剂型单一现状，对扩大市场范围、优化产品结构，增强核心品种竞争力起到积极作用。
我们预计公司2011、2012、2013年分别实现净利润1.89亿元、2.59亿元、3.00亿元，同比分别增长49%、41%、36%，每股收益1.05元、1.48元、2.01元。对应动态市盈率分别为38倍、27倍、20倍。给予公司11年40倍动态市盈率估值，合理价位42元。