◆公司中期业绩符合我们此前报告中的预期，市场担心环氧丙烷价格的下跌将影响滨化股份业绩。而经过我们对环氧丙烷及其原材料的价差跟踪，二季度产品与丙烯的平均价差为6400元/吨，而一季度为 5452元/吨，环比上升17.40%，较一季度明显扩大。据此，我们判断滨化股份二季度业绩环比一季度将有较大幅度的提升，事实也证明如此。
◆市场对环氧丙烷未来走势偏悲观。我们认为未来 2年内，环氧丙烷均将处于景气周期。据我们统计，在11-12年环氧丙烷产能平均增长3.67%的前提下，而下游聚醚 11-12年产能平均增28.38%，11年和12年对环氧丙烷的需求分别增加 28万吨和 91万吨，相当于目前环氧丙烷全国产能的17.28%和 55.48%。而 2011 年中国仅有淄博永大一家有扩产计划，由于高桥石化的关停，整体产能基本无增长。2012 年也仅有金陵石化一家有扩产计划。根据以往化工产品的经验，在新增产能断档期内，产品价格往往能取得超预期的大幅上涨。
◆至于环氧丙烷短期价格的下跌，我们认为主要是由于下游处于淡季以及前期涨速过快所致。根据行业经验，3-5月以及 9-11月是产品销售旺季，我们预期环氧丙烷价格将在6-7月触底并在8-11月进入一轮上涨。
盈利预测与投资建议 公司主要产品环氧丙烷和烧碱上半年景气充分受益，三氯乙烯受氟化工景气，价格维持高位，其中环氧丙烷吨毛利每上涨1000 元，增厚EPS约0.23元，环氧丙烷涨价对公司业绩弹性很大。公司循环经济一体化优势明显，电力自给率高达90%，公司管理层发展思路清晰，积极向下游延伸，与陶氏合作未来向下游高附加值产品延伸，未来新项目只是时间问题，未来成长可期，不考虑增发摊薄和新项目，维持公司11-13年1.12 、1.20和1.36的盈利预测，维持“买入”的投资评级和目标价格 25元。