◆规模增长和标准提升，双因素驱动行业高景气。生活垃圾实际无害化处理率仅约45%的严峻态势迫使政府对垃圾治理日益重视。根据“到2015年年底，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%，全国所有县城建成1座以上生活垃圾无害化处理设施” ，预计“十二五”期间，新增城市和县城生活垃圾无害化处理能力35万吨/日，处理能力实现翻番。同时，2008年开始的垃圾渗滤液处理标准提高以及行业竞争趋于规范化，进一步提升行业景气度，预计“十二五”渗滤液处理工程、系统运营市场容量有望分别达到120亿元、110亿元。

　　◆多重优势促使传统业务继续高增长。公司为业内龙头，在总处理规模和大中型渗滤液处理项目数量上取得了“双第一”的业绩，占据约 12%的市场份额。作为工程总包类型的公司，丰富的项目经验和优秀的技术实力是竞争制胜的核心因素，公司成功实施代表业内最高水准的大中型项目将带来显著的品牌效应和示范效应，使公司承接新建、续建项目和开拓运营服务业务等方面带来显著的“滚雪球”效果；同时，募投项目投产缓解产能瓶颈，得以向中小项目领域进军。在竞争趋于规范化、监管体系日益完善的背景下，龙头公司市场份额将快速提升。公司目前订单较为饱满，我们预计全年订单有望达到5.5亿元以上，2011-2013 年公司环保工程及设备收入分别达到 3.3、4.7、5.7亿元

　　◆全产业链布局，新业务开花结果。成功上市将使公司有足够的资金支撑，得以围绕产业链进行精耕细作，向综合服务提供商迈进。根据公司规划及行业发展态势，我们认为，公司将极有可能通过新建、参股、合资和并购运营举措进行业务纵向延伸，包括委托运营、工程设计、专业服务等；以及横向扩展，如烟气净化、有机垃圾综合处理、工业废水处理等。其中，培育两年的委托运营服务将进入爆发式增长周期，2011-2013年收入有望分别达到0.2、0.8、1.3亿元；目前政策大力推进的有机垃圾综合处理业务也即将开花。

　　盈利预测与投资建议 公司身为生活垃圾渗滤液处理行业的龙头，未来两年充分享受垃圾无害化处理能力提速以及处理标准提升的双重利好；同时，随着募投项目产能释放以及产业链延伸战略的 “开花结果” ，公司将继续演绎高成长故事。我们预计公司 2011-2013年EPS分别为1.52、2.19、2.81元，目前股价对应动态PE为32.1、22.8、17.8倍，我们首次给予公司 “增持”评级。