公司是国内品种最为齐全的甾体药物生产厂家，是国家计划生育药物定点生产厂家。皮质激素原料药产品规模仅次于天药股份，但产品线更为丰富，延伸到性激素、麻醉肌松等专科领域;制剂产品占比更高，多个制剂产品市场占有率位居首位。公司有完整的医院和OTC 销售网络，在妇产科和麻醉科有丰富的业务联系，有助于公司新产品的推广和终端行业地位的维持。

　　1、原料皂素扩产有望降低成本，激素盈利有望迎来阶段性复苏。国内2010 年皂素产能约4000 吨，近几年环保推动皂素价格大幅提升，导致又有新产能进入。今年9 月湖南吉首新建800 吨即将投产。预计未来皂素在新黄姜上市后价格有望下降，对仙琚和天药均是利好，产品有望迎来阶段性复苏。

　　2、心脏起搏器市场巨大，公司有望2011年拿到生产批文。起搏器是心脏过缓病人不可或缺的产品，产品技术门槛高。预计2010年国内安装6.2万台，市场规模约20亿元，同比增长16%，但目前基本上被外资垄断。预计2015年需求达到40万台，市场约120亿元。国内批文申请方面，公司进展最快，将受到政策鼓励，按我们中性预期，起搏器对上市公司的股权价值为27.6亿元，对当前市值提升36%。

　　公司作为未来5年内国内唯一一家可以规模化生产心脏起搏器的企业，产品为单腔、双腔和双腔(R)型心脏起搏器，可以满足国内市场95%的中低端需求，价格范围在2万元~6万元。对比国内其他竞争对手的进度，我们预计最快2016年会有其他国产产品进入国内市场，对公司的发展产生将实质性影响。

　　公司IPO 募投项目将在2012年开始贡献业绩，届时公司将迎来高速增长。盈利预测、估值与建议：我们维持2011、2012 年EPS 预期0.47 元和0.70 元，对应当前PE 分别是36x 和24x。公司起搏器尚未进入临床，短期业绩预计受激素提价影响。给予谨慎推荐的投资评级！