投资亮点◆公司上半年业绩符合预期。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润7565万元，同比增长104.8%，对应EPS为0.76元，其中二季度业绩与一季度基本相当，增长符合我们预期；由于公司此前公告中期预增的70%以上，因此高于市场预期。预计公司上半年业绩大幅增长动力主要来自低压电力线载波通信产品销量持续上升，其中一方面为公司2010年来自国内的PLC芯片订单约40%以上转入上半年执行，另一方面公司产品和服务得到全国各省电力公司和相关电能表企业的进一步认可，预计在上半年的招标中市场份额进一步巩固。

　　◆充裕需求，保障全年业绩保持高速增长。上半年国家电网共启动三批智能电表集中招标，合计采购智能电表3626万只，已完成全年推广计划总量的72.5%；我们预期全年将会有五次招标，预计招标数量约为5500-6000万只。按照当前全载波：半载波约1:1的比例，我们预计全年PLC芯片需求量约为2750-3000万片，假设东软载波将继续维持约40%的市场份额，对应PLC芯片订单为1100-1200万片。我们估算公司上半年芯片出货量约为550万片，其中约350万片为去年订单，预计全年出货量约为1100-1200万只，由于去年下半年基数较大，因此我们测算公司全年业绩增速将回落至53%。

　　◆未来三年智能电表更换需求确定，预计PLC符合增长率高于40%。国家电网计划2014年底完成智能电表更换，根据我们的预测2014年底国网电表数量将达到约305亿只，而按照国家电网的规划每年30%的增速将难以实现更换计划，因此我们预计国网的智能电表更换将超预期；同时预计南方电网下半年智能电表招标也将高于预期，同时根据温总理提出的电网改造，农网低压电力线抄表也将快于预期，因此我们预计未来三年国内智能电表将保持40%以上的复合增长率。

　　盈利预测与投资建议 我们预测公司10/11/12年EPS分别为1.04/1.59/2.25/3.11元，公司11-13年的复合增长率为44.2%，当前股价为46元，对应10/11/12/13市盈率为44/29/20/15倍，可比公司10/11/12/13年平均市盈率分别为68/42/29/21倍。由于国家电网更换智能电表的时间表确定，公司的市场份额稳固，高成长性有保障，因此我们认为公司目标价应较软件业平均估值水平具有约10%的溢价，对应智能电网和物联网类可比公司平均市盈率约为82.5%，按照2011年34.7倍市盈率，由于行业自6月17日以来上涨9%，因此我们将公司目标价从51.68元调高至55.2元，维持“买入”评级。