◆受物资贸易收入占比增加影响,总体毛利率下降。公司2010年总体的毛利率水平为17.67%,低于2009年水平,原因主要是低毛利率的物资贸易收入占比增加,从而拉低了整体的毛利率水平,2010年营业收入中物资贸易占比达到17.04%,比2009年高了6.23个百分点,2010年公司物资贸易业务的毛利率水平仅为1.56%,远低于汽车零部件业务21.17%的毛利率水平;

　　◆除浙江万向系统以外,主要的分公司净利润都出现了同比正增长。2010年公司主要的下属分公司钱潮轴承、浙江万向精工、杭州万向传动净利润同比都出现大幅度的增长,分别增长52.64%,41.48%和53.08%,但最大的汽车零部件分公司浙江万向系统净利润出现了下滑,同比下降5.27%;

　　◆我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.44和0.53元,初步给予增持评级。公司在汽车零部件业务上具备相当的竞争力,在万向节等产品上市场份额领先,未来随着等速驱动轴等产能的陆续扩大,以及新能源汽车的逐步推广,公司的基本业绩具备足够的支撑。