【公司前景：】
　　公司一季度营收5.68亿，同比增长32.3%，实现净利润6710.6万元，同比增长了52.8%，实现摊薄后每股收益0.25元(本文中收益均为考虑增发后摊薄收益)，基本符合预期。单季度来看，一季度营收有所下降，但净利润较四季度略有增加，系产品毛利率提升所致，可见公司整体盈利能力不断强化。公司同时公告上半年净利润同比增幅在40%-60%，我们认为随着产品结构优化，加上募投项目增效，这一增幅实现难度不大。
　　公司主营业务为精细化学高级中间体的研发、生产和销售，即工业研发生产和贸易两部分，2010年，农药中间体的营业收入达到9.15 亿元，占总收入的46%；医药中间体的营业收入达到2.52亿元，占总收入的13%；贸易收入达到7.19 亿元，占总收入的36%。营业利润构成方面，2010年，农药中间体营业利润达到3.87 亿元，占总营业利润的75%；医药中间体营业利润达到0.87亿元，占总营业利润的17%；贸易的营业利润达到0.16 亿元，占总营业利润的3%。
　　公司主营业务为农药中间体和医药中间体的生产销售，下游客户本身抵御经济波动能力极强。联化科技发展战略定位为“大客户战略”，即以定制生产的商业模式为全球排名靠前的农药和医药企业提供所需中间体，主要客户有农药全球排名前几位的FMC、巴斯夫、先正达、陶氏，医药著名原研药企诺华等。公司的行业属性和商业模式决定了受经济环境波动的影响极小。
投资评级：
　　我们预计联化科技 2011、2012 年的每股收益为1.1 元和1.7 元，11、12 年的动态市盈率26倍和17 倍，目前公司收入水平在23 亿左右，总市值76 亿，作为稳定高增长的公司，前期股价的持续下跌使公司估值具有极大的吸引力，维持公司买入评级。