公司前景： 近日公司召开了2011年秋冬产品订货会，通过了解，此次订货会主打“价值”牌，产品在设计及生产工艺等方面均有所提升，进一步凸显了“艺术家纺”理念与品牌形象的高度融合；同时，“门店标准化”概念的提出为后期加盟渠道的快速复制提供了良好的执行标准。公司目前利润率已经居于三家家纺公司之首，价值的铸造更为公司未来的成长打下扎实的根基，中长期投资价值非常明显。2011年秋冬季订货会同比增速超过50%，其中，订货金额占同期销售收入比例约60%-70%。在产品价格方面，约提价15%-20%；在加盟商政策方面，公司继续鼓励加盟商在订货会上订货，若订货额超过一定数量，给一定幅度 的折扣优惠。2011年公司着重强调“价值”理念，深度挖掘产品在设计、原材料选取及生产工艺等方面的潜力。根据调研结果，此次订货会产品花色繁多，品牌间设计风格差异化更加明显，单一品牌产品定位细分程度亦更加精细。总体看，公司产品设计风格及制造工艺更加顺应市场的发展趋势，有利于开发各层次消费者需求，特别是蕴含巨大增长潜力的年轻客户群。公司精修内功，毛利率稳步提升，从2006-2010年分别为：30.1%、37.5%、45%、43%、46.1%，到2011年第一季度达到49.6%，一直高于罗莱和梦洁。这得益于公司直营比例较高、重视产品品质，注重通过提高产品质量获得溢价，以及对促销活动的严格控制。 在净利率方面，公司亦呈现稳步提升趋势，在2010年底超过罗莱达到12.0%，在2011年第一季度，净利率高达17.8%，高于罗莱和梦洁。投资评级： 我们坚定看好家纺行业在国内的发展，公司在目前已经上市的三家企业中，产品特征突出，艺术家纺优势明显，直营渠道占比较大。公司一直以来坚持自有品牌发展，坚持产品品质，注重树立品牌形象。近几年内生增长取得成效明显，毛利率和净利率持续提高。 我们预计公司2011-2013销售收入为14.3/18.8/24.3亿元，同比增速为34.4%/31.1%/29.2%；归属于母公司股东的净利润为1.92/2.72/3.66亿元，同比增速为50.7%/41.3%/34.6%。2011-2013年EPS分别为1.44/2.03/2.73元，对应PE分别为27.2/19.3/14.3。我们认为公司具备长期投资价值，给予“推荐”评级。

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