公司前景： 2011年公司除了5月中旬上市奔腾B70年度改款外，无其他新车型推出。但相对于日系合资厂商，公司马自达产品销量受日本地震影响相对不大。2011年1-5月，公司销售整车11.8万辆，累计同比增长11.1%。从细分车型看，马自达6、奔腾B50销量表现相对较好，奔腾B70下滑较为明显，2010年年底上市的MPV车型马自达8销量表现一般。马自达6在5月以后优惠幅度有较大提升，低配车型经销商报价已降到15万以内，降价促销取得了明显效果，5月马自达6车型销量同比增长52%。另外6月底睿翼全系车型加装“智能行车娱乐平台”，集成了GPS导航等功能，有望借助性价比以及充足货源提振终端销量。2010年公司销量27.1万辆，2011年销售目标为30万辆，我们认为公司借助现有车型，加大营销力度，全年销量仍有望增长10%以上，完成30万辆的销量目标。 自2010年以来，公司已进入新一轮扩张期，资本开支也处于较高水平，近年重大投资项目合计计划投资额合计约110亿元，截至2010年底已投入约19亿，未来三年上述项目仍需投入约90亿元。公司2010年报披露，预计2011年资本支出约33亿元，我们预计未来两年资本开支仍将保持30亿元左右。2011年5月，一汽夏利、一汽轿车、一汽吉林、一汽解放等自主车型标识已统一使用“鹰标”，显示一汽集团层面在产品规划、推广方面已逐步统一行动。7月2日，一汽轿车、一汽夏利同时公告： “一汽股份”设立事宜已获国务院国资委批准。一汽集团将以其持有的一汽轿车、一汽夏利全部股份以及其他资产作为设立“一汽股份”的出资，注入一汽股份。尽管整体上市具体方案、时间均不明确，但是预计采用IPO路径是大概率事件，而一汽股份设立获批意味着一汽整体上市已走出 第一步。 投资评级： 我们调整2011年公司每股收益至0.91元、2012年每股收益至1.15元。股价对应市盈率分别为14.7倍和11.8 倍，高于行业平均水平（上汽动态市盈率为10倍）。考虑到集团整体上市的可能性，维持“审慎推荐-A”投资评级。主要风险在于目前公司估值在行业中相对较高。

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