投资亮点◆合理定价参股上游包装企业。公司拟利用约8420万元自有资金增资参股上游包装供应商广东树业公司28.50%的股权。根据2010年扣除非经常损益后净利润测算此次增资PE为12.5倍，我们认为定价较合理。◆稳定包装供应，投资收益有限。玩具制造企业正普遍面临塑料、包装等原料成本显著上升的困境，因包装成本在公司原料总成本中占比达25%，我们认为公司参股上游包装企业有助于稳定包装供应，降低原料成本的不确定性。树业公司在环保购物袋、包装袋、纸类包装等业务领域具有较强竞争优势，2010年收入和净利润分别为1.5亿元和2480万元，净利润率高达16.21%。初步预计该投资2011年将为星辉贡献约400万元投资收益，仅占公司净利3%-5%，影响有限。但本次投资充分体现公司致力于上下游资源收购的整合战略，有助于稳定原材料供应，完善产业链。◆小非解禁短期压抑股价，基本面保持良好。近期创业板调整和小非减持给公司股价带来一定压力。我们认为小非减持可能在短期内抑制股价，但公司基本面仍保持良好。内外需均较强劲，订单已接至三季度中，预计车模和福建婴童车模项目也将在三季度渐次投产，有望推动盈利快速增长。另外公司股权激励已经授予完毕，未来三年的业绩增长目标明确。 ※盈利预测与投资建议 星辉车模（2011/12/13年EPS分别为0.52/0.86/1.11元，2011/12/13年PE分别为30/18/14倍，当前价15.41元，目标价位21.50元，维持“买入”评级。）我们预计公司将充分利用车模龙头的优势，扩大市场占有率和品牌影响力，预计品牌车模和婴童车的产能释放将促使2011-2013净利润CAGR达到46%。维持前期盈利预测和“买入”的投资评级。※风险因素：获取汽车品牌授权及再授权风险；海内外车模和婴童车模新市场开拓风险；原材料价格波动风险；人民币升值风险

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