公司前景： 作为全球最大的发制品企业，目前公司营业收入的90%左右仍然来自出口，其中对北美出口占60%左右，对欧洲出口占10%左右，对非洲出口占20%左右。2010 年由于后金融危机的影响，非洲地区对发制品的消费低于预期，全年公司对非洲出口同比下降了4%左右，在一定程度上也拖累了公司2010 年的业绩增速。而从2010年11 月开始公司对非洲出口订单明显恢复，体现在公司一季报中对发非洲出口收入同比明显增长。我们预计2011 年前4 月公司对非洲出口增长40%以上，对非洲的订单同比增长50%以上，因此可以预期后期对非洲的出口收入增速会进一步提升。对北美和欧洲地区出口基本延续了去年以来较块的增速，因此我们预计2011 年全年公司出口收入的增速将明显好于2010 年。为进一步缓解人民币升值和劳动力成本上升给公司带来的压力，提升公司竞争实力和盈利能力，公司决定以实物和货币方式出资 1500 万美元在柬埔寨设立全资子公司，子公司名称拟定为“瑞贝卡(柬埔寨)发制品有限公司”(以登记注册英文名称为准)，主要从事发制品的生产和销售。汇率将成为下一阶段抑制通胀的主要手段，预计下本年人民币将继续升值3%-5%。对出口型公司十分不利，瑞贝卡90%以上的收入来自于出口境外。在柬埔寨、越南等劳动力成本更低的国家、地区建立 生产基地，有利于提高公司产品竞争力。目前公司广东地区的品牌零售业务由一个加盟商负责，从2010 年5 月开第一家店，到目前为止在广东地区共有8 家店。从广东地区的发制品零售看，成熟门店的同店增长在50%以上，新开门店基本在当月就可实现盈亏平衡或盈利。未来广东地区的渠道扩张还有很大空间，特别是随着Sleek 品牌的推出，将有更多的二/三线城市的渠道空间。广东地区去年零售800 万元左右，预计2011 年全年零售收入2000 万元以上。 投资评级： 根据动态跟踪获得的信息，我们小幅上调公司的盈利预测，预计2011—2013年的每股收益分别为0.36 元、0.48 元和0.66 元，预计三年盈利复合增长率在43%左右，维持公司“增持”评级。

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