◆业绩超预期,主要原因是房地产结转收入大幅度增加。公司营收主要来源于高速公路补偿款、房地产销售收入和酒店旅游业务。高速公路补偿款和酒店旅游业务较为稳定,预计两者合计贡献利润约3000万元;房地产销售方面,公司在手销售的项目有位于琼海的瑞海水城一期、三亚的瑞海水苑,可销售面积约20万平米。 预计瑞海水城和瑞海水苑均价分别可达8000元/平米,15000元/平米,而楼面地价仅1800元/平米,锁定了高利润率。 ◆土地储备丰富,成本极低,充裕的现金流使公司有能力加快拿地和开发速度。目前公司在手项目超过100万平米,足够公司未来3~5年开发,所有的土地均在2010年前获得,地面均价不超过500元/平米,成本极低。公司手上握有约8亿元的现金,高速公路类似于"还本付息债券"的商业模式,带来稳定充裕的现金流,公司通过竞拍、转让、收购等多种途径加快土地储备。 受益于海南国际旅游岛开发。海南独特的资源和国家打造国际旅游岛的支持力度极大的促进了海南房地产价格的上涨,在海南本次房价快速上涨中,最大的获益者实际上正是如海南高速这些先期以极低的成本拿到土地的开发商。 ◆提高盈利预测,维持"推荐"评级。由于公司项目销售良好,加快了结转速度,提高盈利预测,预测公司2010-2012年EPS分别为0.12元、0.22元、0.31元,以1月17日收盘价5.85元,对应PE分别为48.8、26.6、18.9倍,鉴于公司稳定充裕的现金流和良好的土地储备,海南国际旅游岛的建设对房地产业务和酒店旅游业务的促进,维持"推荐"评级。

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