公司前景： 川投能源公告，拟公开增发行不超过1.63亿股, 预计募资总额不超过22亿元，募集资金净额21.6亿元，专项用于向二滩水电开发有限责任公司增资，用于官地、桐子林水电站项目建设。公司表示，二滩水电持续稳定的盈利能力和良好乐观的发展前景，将为公司带来可观的收益。二滩水电2010年实现净利润近7.24亿元。 股本摊薄比例：17.5%，若考虑今年初公司发行的可转债全部转股后，总股本将扩至12.17亿。 优质资产集中营，发展潜力巨大公司借助地域优势拥有了四川省内最为优越的三条河流的电站，清洁能源比重达到97%。其中，公司控股80%的田湾河，总装机容量72万千瓦，2009年已全部投产；公司参股48%的二滩公司，将进入黄金收获期；参股10%的大渡河公司，其瀑布沟(360万千瓦)、深溪沟(66万千瓦)相继投产，快速成长；此外，公司还拥有新能源概念，参股39%的新光硅业公司，一期规划1280万吨多晶硅生产线，是国内第一条千吨级的多晶硅生产线，也是公司未来业绩的保障。 以上资产均为非常优质的资产，发展潜力巨大。截至今年1 季度末，二滩负债率高达87.7%，2010年利息支出8.4 亿元，为同期净利率的117%。年初的可转债发行加上此次的公增共向二滩注资110亿元，按二滩目前借款利率水平，每年可节省二滩财务费用2.86 亿元，等于相应增厚川投EPS0.125元（考虑摊薄）。继续看好二滩项目未来建成投产的高成长性：未来5 年二滩项目中的锦屏一、二级电站、官地电站、桐子林电站共1140 万千瓦机组投产后，因为核准上网电价预期较高以及龙头电站的建成带来综合水能利用率提升，二滩项目净利润将扩4.8 倍。 投资评级： 由于目前股价与年初发行的可转债转股价17.3 元相差较大，暂不考虑转股影响，仅考虑此次的增发扩股，我们预计2011-2013 年川投能源的EPS 分别为0.51、0.61、0.81 元，相应的PE 为28、23、17 倍。

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