公司前景： 百联股份，友谊股份公告，重大资产重组事宜经中国证券监督管理委员会并购重组审核委员会审核并获得有条件通过。在陆续拿到了国资委、商务部、发改委批文后，此次证监会的批文标志着百联和友谊合并的成功。新百联成为我国最大的百货零售商之一。 即便在目前较为保守的盈利预测下，合并摊薄后2011年每股收益达到0.80元(增长27%)，得益于整合效益和2006年以来建设的众多新门店的业绩反转。2012年整合效应将日益体现，业绩增速有望加快至30%以上合并后总市值287亿元(按现价和扩张后股本计算)，2010年完全合并后的收入达到439亿元(百货138亿元，联华283亿元)，净利润10.8亿元(百货7.4亿元，联华3.4亿元)，净利润率处于行业中等水平，仍有相当的提升空间。 友谊和百联合计拥有21家百货店，13家购物中心及OUTLETS(名品折扣店)，114万平米自有商业物业、15万平米的物流基地，且大多在上海核心商圈，持有联华超市股权(55.2%)市值80亿元，持有约27亿元的其他有价证券，合并报表账面现金超过130亿元。 整合效应即将显现(经营管理水平提升，期间费用下降，财务收益提升)；有望成为上海国有商业整合平台；我们看好上海作为东亚门户的商业地位、消费能力和集客能力，公司将保持良好的同店增速；百联在百货和购物中心业态也积累了众多“开店-培养-盈利”的良好经验，并成为国内OUTLETS业态的领导者，品牌和规模优势将支持扩张效率。 投资评级： 目前新百联2011年市盈率只有21倍，2012年仅16倍，位于板块低端。我们测算其每股合理NAV应为：友谊股份24元、百联股份20.5元，股价具备资产价值支撑和安全边际。同时向海外投资者提示友谊B股(2011年14倍市盈率)和联华超市(19x)的投资机会。

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