公司前景： 双汇发布其2011年上半年业绩预告：上半年净利润0.56-1.13 亿元，同比下降80%-90%，EPS0.092-0.186 元，低于市场预期。 双汇中报业绩降幅超市场预期，我们认为主要原因包括：1、收入大幅下降。瘦肉精事件发生在3 月15 日，影响集中于二季度反映。2、成本压力超预期。截止6/15，生猪价格18.14 元，同比上涨89%，年初以来涨幅31%。猪价大幅上涨使得双汇（1）屠宰量下降，因为储存冻肉不再划算。（2）肉制品毛利率下降。6 月肉制品毛利率14.5%，一季度毛利率18%左右。3、“洗大澡”后下半年可轻装上阵。双汇二季度对各项损失、费用计提较为充分，因此在注入资产重新评估时，评估价值下调幅度不会很大，我们预计在10%左右。肉制品日发货量恢复到315亊件之前9成，为同期日发货量的94.8%，大约4000多吨。其中，高温和低温肉制品恢复程度分别为87%和96%。日屠宰量恢复5成，约2万吨，鲜冻品销量恢复约7成。鲜冻品销量恢复程度超过屠宰量恢复，主要是屠宰目前采取以销定产斱式生产。高猪价时期减少冻肉储备，冻肉库存迅速下降，去年同期库存量为9万吨，目前库存量下降三分之事到3万吨左右。公司计划以6月30日为基准日重新评估拟注入资产价值，预计评估结果可能会在7月底提交证监会。拟注入资产评估值调整范围若在20%以内，且上会时间不晚于股东大会通过资产注入日之后一年，资产注入的审议流程不用再次进行。如果证监会对提交的评估结果有异议，要求公司调整评估结极，那么资产注入亊项就有可能拖延至明年。考虑到证监会对解决关联交易的鼓励和公司资产注入的动力充足，我们乐观预期资产注入有望在年内完成。 盈利预测与投资评级： 假定重组方案年底前完成，我们预计集团口径双汇11-13 年EPS 为1.980、3.624 和4.718 元，分别增长-24%、83%和30%，对应2011-13PE32、17 和13 倍。若重组方案年内不能完成，我们预计今年双汇上市公司口径EPS 为1.25，同比下降30%。短期双汇股价需消化中报因素，投资者更应关注终端恢复和猪价走势对明年业绩影响，中长线投资者在56 元附近可择机配置。

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