公司前景： 公司2010年报中披露其18个单采血浆站中15个已正式采浆，而重庆潼南、彭水、巫溪站已获批，有望于2011年实现正式采浆。公司近期公告将彭水县单采血浆站的开采时间提前到五月底，略快于市场预期。 公司在重庆共有7个浆站，其中6个正式开采，重庆项目获批后，短期内单个浆站的投浆量预计在10-20吨，待浆站完全成熟后，有望提升公司投浆量70-80%，进一步巩固公司的行业地位。按照公司在重庆的浆站规模估计，本年彭水单采血浆站能贡献二十吨左右的采浆量。随着另外两个浆站的后续审批，公司新增的投浆量将十分可观，预计会有力推动公司血液制品业务发展。 原料血浆一直不能满足公司生产的需求，公司产能利用率处于较低水平，而新浆站的建设和开采，将从根本上提高公司血浆采集量。预计公司在总结经验的 基础上会继续申请新建浆站，为后续发展持续 增能。公司10年底剩余769万剂甲流疫苗，在今年1季度确认了55万剂，剩余714万剂属于工信部预留全国调配使用，国家应该会在今年兑现这部分订单，按23元出厂价估算，甲流疫苗今年可以实现收入1.77亿。公司的儿童疫苗已经获批准许销售，因为现阶段不是儿童疫苗接种的旺季，暂时还没有收入。到9月份进入秋冬季节后，儿童疫苗的需求会得到释放。以保守的200万支销售估算，儿童疫苗预计能为公司带来超过4000万元的销售收入。投资评级： 我们假设11年甲流疫苗结算1.44亿元，预计公司11-12年实现销售收入12.81、16.6亿元，净利润6.47、8.46亿元，对应EPS为1.12、1.47元，PE为28、22倍。考虑到人白价格企稳回升、静丙处于景气周期高点、小制品快速增长的行业背景以及公司所处的龙头地位，估值水平进入合理区间，我们给予公司“增持”的 投资评级。

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