■投资亮点： 公司的主要业务为绝缘材料、功能高分子材料和相关精细化工产品的研发、制造和销售。是国内绝缘材料品种配套最为齐全的制造商，2008年、2009年、2010年的复合净利润增长率71.2%，呈现出快速增长的势头。在下游需求旺盛以及公司产品结构持续改善的推动下，公司有望延续着业绩快速增长的势头。 在传统应用领域，需求稳定增长。2000~2009年我国电力装机容量年复合增长率为11.8%。与此同时，“十一五”期间，我国规划电网新建及改建的总投资为1.2万亿元，是“十五”期间的2.4倍。随着我国“十一五”电网建设高峰的到来，将进一步拉动绝缘材料的市场需求。 在新兴应用领域，需求更是强劲。太阳能产业被认为是21世纪最重要的新能源。截至2010年年底，中国内地光伏电池产量达到8GW，占世界总产量的50%，连续4年保持第一，2005~2009年年均增长率为152.60%，迅速打开了绝缘材料新的市场增量空间，为行业的龙头企业提供了新的发展契机。 公司拥有清晰的成长路径，赋予公司强劲的高成长动能。一是产品结构的调整。IT产品与太阳能背板的盈利能力强，故公司毛利率水平从2008年的21%提升至2009年的27%再提升至2011年的30%。 二是产能拓展。2007年~2010年，公司电工聚酯薄膜自有生产线产能利用率分别为114.57%、108.94%、105.63%和103.80%，已超过现有设备产能设计能力，募集资金投资项目将成为公司新的利润增长点。本次IPO所募集资金主要用于15000吨特种聚酯薄膜技改等五个项目。项目产品均属于公司已量产、并拥有核心技术的优势产品，项目的实施将扩大现有优势产品，提高公司装备技术水平。因此，考虑到公司主导产品的旺盛需求等因素，此次IPO的募集资金投资项目所新增产能有望迅速为市场所消纳，此次募集资金投资项目将有利于提升产品的市场竞争力和市场占有率。 总的来说,东材科技的传统绝缘材料属于成熟产品,公司占有较高市场份额和盈利能力,需求稳定增长,保障了公司业绩的稳定性。光伏背板聚酯基膜属于新兴产品,近2年爆发性增长,是公司业绩增长的主要驱动力。未来储备项目如苯并噁嗪、无卤阻燃聚酯切片等,前景广阔,有望成为公司快速发展的另一引擎。“成熟+新兴”的产品结构使公司兼具抗风险能力和高成长性。给予谨慎推荐的投资评级!

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