投资亮点◆公司是长三角地区最大IT制造业专业金属物流服务商。公司主要为IT制造业提供钢铁薄板和铝合金板的采购、仓储、套裁、包装、配送等一体化的金属物流服务。长三角地区是全球IT制造业的主要承接地，规模以上IT产业销售收入占全国销售总额的38%。公司在长三角地区IT专业金属物流细分市场占有率约为10.63%。◆产能增长+外延扩张促公司主业继续稳健成长。金属材料主动采购配送业务是公司核心盈利模式，因需承担基材风险、库存风险和客户资信风险，毛利率高于委托物流配送模式。公司目拥有12.8万吨的钢板和2.5万吨铝板套裁产能。2010年金属物流配送业务收入和毛利分别占公司总收入和总毛利的 94%和68%。2011-2012年钢板产能扩张37%、43%，铝板产能扩张 56%、61%，行业低市场集中度引发的整合机会，金属物流通用性强引发的跨行业扩张，将驱动公司未来三年金属套裁和配送量继续保持快速增长。◆多元化发展打开长期成长空间，但未构成实质性利好。 公司小额贷款业务需求旺盛， 但因增资和融资限制， 资产规模扩大仅能依靠内源性融资。公司创投业务投资的两个公司资质较好、盈利能力强，但能否上市还存在不确定性。LED项目投资巨大，在LED产品价格下行过程中具有较大风险，我们目前尚不能判断公司是否能在竞争中取得成本领先优势盈利预测与投资建议 首次给予“推荐”评级。随着新产能的投放以及公司行业内整合、跨行业扩张的能力增强，公司主业将继续保持快速增长。我们预计公司2011-2013年摊薄后 EPS分别为0.31、0.37和0.40元， 对应PE分别25、21和19倍，略低于2011年物流行业的26倍平均PE。因公司小额信贷业务尚存增资和融资限制、创投项目能否上市还存在不确定性、LED项目尚未投产， 且存在较大的价格风险， 我们尚不能给予公司更高的估值。公司当前股价符合其内在价值，首次给予“推荐”评级，等待公司小额贷款业务、创投项目和 LED项目出现实质性进展。

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