公司前景： 公司是世界领先的沥青路面技术及设备的提供商，主要从事沥青路面机械设备的研发、生产、销售及服务。2011年1季度，由于人工、原材料成本上涨以及销售提成结算等因素的集中影响，业绩低于预期。从目前的情况来看，4月份单月销售已实现同比增长，国内新疆、云南等地区的销售状况较好；国外市场销售也逐渐恢复。我们预计2011年公司收入将同比增长30%左右。 公司不断开发新产品，引领国内沥青路面施工设备的技术创新与装备升级，行业地位稳固。达刚路机产品在填补多个国内空白的同时，产品远销海外，在多个新兴经济体建立起自身的销售网络，打造自身品牌。2010年公司实现销售收入1.53亿，盈利能力在特种车辆和工程机械中具备明显优势。身处充分竞争市场，公司的渠道建设成为成长的关键因素。公司位于西部重要门户西安，区位优势明显；智能沥青撒布设备能明显减少沥青使用量，在节能减排的大背景下，有望形成进口替代和装备升级。 新兴经济体的基建需求预期将成为市场空间的新增量，2010年公司直接出口比重不到1%。竞标海外工程有望解决公司对工程施工的路径依赖，成为发展转型的关键。根据近期公告，公司拟参与斯里兰卡二期公路升级改造项目竞标，规模预计为1~1.5亿美元。如果此次直接竞标海外工程总包业务成功，公司经营模式上将有重大变化，公司的盈利能力将更加稳定。值得注意的是，公司海外渠道建设投入大、可复制强，海外销售将由间接转为直接，由传统改装车制造商向道路施工总包转变，市场空间的拓展也相当可观。鉴于公司的产能释放和海外工程的间接出口需求，公司未来三年公司的市场占有率有望提高到20%，销售收入有望突破4.5亿。 投资评级： 我们预测2011-2013年公司全面摊薄的EPS分别为：0.60、0.87和1.35元。2011年特种机械设备行业平均市盈率为28倍，鉴于公司对订单的敏感性较高，我们给予公司2011年25倍市盈率，对应目标价为15元，首次给予公司“增持”评级。

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