公司前景： 6月6日，第17届上海电视节在沪开幕。除了红地毯争芳斗艳的明星外，上海电视节组委会与“电视剧第一股”华策影视在外滩源一号（原英国领事馆）联合举办的“华策之夜”电视剧主题盛会。“华策之夜”以电视剧为主题，开电视剧行业之先河，这也显现出近年来，随着电视剧产业市场化的不断成熟，中国电视剧无论在生产制作上还是在营销方式上日益国际化，并向电影制作和宣传靠拢。 收购标的佳韵社源于北京音像业，短期定位：老剧新媒体分销；长期定位：网剧内容提供商。佳韵社为北京音像事业出版社员工在京创立的公司，目前定位于老剧分销，现有的1-2 万小时内容，主要用于视频平台作为打底片库，盈利增长稳定。佳韵社最大的优势是对每一个网站非常了解，以销定产能力强，未来将凭借佳韵社对新媒体市场的熟悉与华策内容制作的专业性相对接，共同开拓网络剧市场，将是公司未来更主要的战略方向。 今年公司的引进剧仍维持在200 集左右，其中6 部泰剧因为刚刚引入国内，在韩剧收到广电总局适当压制的背景下，成为电视台非黄金时段的重要选择。目前泰剧是集中打包采购，利润率与早年的TVB 剧可以相媲美。全年公司外购剧的毛利率仍将维持在50%-60%。 公司未来几年的电影仍将继续每年投拍两部的计划。明年的两部电影《太平轮》和《听风》已确定与中影、小马奔腾合作。其中《太平轮》将由吴宇森执导，周迅、章子怡主演；《听风》为麦家《风声》的姊妹篇，由梁朝伟主演，香港《无间道》的团队制作，保守预计，两部电影的票房均将达到2 亿以上。公司由于拥有这两部剧本的版权，大约占三分之一股权。 盈利预测与投资评级： 我们维持2011 年至2013 年的每股盈利分别为1.4 元、2.1 元和2.8 元，复合增长率48%，对应2011年的PE 为27 倍，估值安全边际高，处于低谷。影视内容行业正处于景气初期，公司短期内业绩增长确定，长期在电影、新媒体领域的想象空间大，重申“买入-A”评级。

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