■投资亮点： 钱江水利，除了供水和污水处理，以及房地产销售三大主营业务外，还经营水电业务、酒店以及租赁业。 钱江水利近几年收购兰溪等水厂，供水规模进一步扩大，目前旗下控股3家水务一级子公司、6家水务二级子公司，日供水量占浙江省供水总量的6.5%左右。 2010年，公司的水务业务实现收入达到3.9亿，占总收入比重由2006年的37.08%提高到69.61%，保证了公司的盈利能力。随着在建水厂的逐步完工，以及对浙江等地水厂的收购，钱江水利的供水能力将会进一步提升，在现有基础上实现稳定的增长，2011~2012年供水业务贡献的每股收益分别将达到0.13元和0.17元。 公司近年来持续出售旗下的水电等资产，逐步确定供水业务、房地产开发两大主业格局。其水电业务收入以及其所占总收入的比重在2007年迅速下降，一直处于低位，自2010年已经不见踪影。 钱江水利旗下业务的另一亮点是其参股的创投项目。参股27.9%的天堂硅谷，已上市和待上市项目数量众多，2008~2010年天堂硅谷所贡献的投资收益分别占公司的净利润的45.74%、45.52%和51.60%。 此前，天堂硅谷利用自有资金进行投资而退出的项目有两个，其参与的莱宝高科项目实现收益6.73亿元，年化收益率达到了247%，参与深天健的增发实现收益率17%，平均年化收益率265%。 目前，天堂硅谷及其基金手中持有大量的项目，其中包括13个上市且未退出的项目和33个未上市的项目，项目的总数量达到42个，为后续的持续盈利储备大量的资源。 过去几年创投公司贡献的投资收益绝对额并不大，随着中小板三年期限售股和创业板一年期限售股的解禁，创投公司进入了业绩的丰收期，而钱江水利也将相应获益。假设IPO项目按照当年可减持的50%进行减持，2011年创投产业将为钱江水利贡献每股收益0.24元。 综上所述，我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.61、0.77、1.26，给予公司25-30倍的PE，那么对应的公司合理股价为15.25-18.30元，具有一定的业绩提升空间，给予公司“推荐”评级

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