投资亮点◆远高于行业平均的毛利水平 超强的盈利能力是公司最大的看点之一。2010 年，公司销售毛利率达到 34.43%，今年一季度，公司在光伏淡季保持了良好的经营情况，毛利率高达 41.92%。公司毛利远高于行业平均水平，主要有两方面原因：一是凭借超强的研发能力，自行研制了重要生产设备，如单晶炉、多线切割机、PECVD 等，大幅降低折旧费用；二是公司产业链完整，在晶体硅电池方面成功实现了“拉晶-切片-电池片-组件”的产业链条，在非晶硅方面实现“从石到电”的全球最长的产业链，将多个生产环节的利润集于一身。◆产能建设顺利，业绩多维增长 公司形成深圳、陕西、乐山三大基地，其中深圳基地主要从事太阳能应用产品的生产以及组件加工，目前具备50MW的非晶硅产能；乐山基地主要生产晶体硅组件，目前设备产能接近 200MW，预计年底可以达到300-500MW；陕西基地计划建设150MW 非晶硅电池生产线，预计明年投产，同时准备建设6条超白玻璃生产线，3月份已有两条达产，明年全部投产后产能达到1500-1800万平方米。公司在光伏电池以外的业务也具备良好发展前景：美国子公司主要负责太阳能应用产品的销售，主要客户是大型连锁超市，非洲子公司主要为当地提供小型光伏电站，此外，公司在平板热水器领域具备技术优势，今年将加大市场拓展力度，可能获得比光伏更快的发展速度。 ◆光伏行业有望在三季度走出低谷 经历了2010年的井喷式发展后，光伏行业2011 年回归理性。第一季度，全球光伏组件出货量下降 10%，自2009 年初以来首次负增长；预计2011年全球光伏组件新的组装量将超过20GW，同比去年增长约30%。目前光伏价格的持续下跌有多方面原因，包括意大利市场规模低于预期，光伏产品供过于求、成本下降，以及光伏淡季带来的库存积压等等。公司作为市场先入者，获得了全部重要的资格认证，销售情况良好。随着旺季的到来，光伏行业有望企稳，甚至出现触底反弹。 投资评级 公司今年开始产能逐渐释放，同时凭借技术优势保持较高毛利水平，超白玻璃、平板热水器、太阳能应用产品等业务稳定拓展，收益可观。按照最新股本计算，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.35、0.70 和0.92元，给予买入评级，目标价为21元。

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