◆收购集团冷轧资产符合公司产品结构调整思路。公司自2010年开始不断加大产品结构调整，以提高在汽车板、家电板、高级别石油管线钢、集装箱钢为主导的"双高"产品和重点品种钢的市场占有率，收购本钢浦项75%股权后，公司冷轧产能由110万吨增加到305万吨，其中权益产能256万吨，高盈利的冷轧产能增幅达到32.7%，将进一步增大高效益品种占比，优化公司产品结构。 ◆优质冷轧产线及下游需求长期看好将提升公司盈利水平。本钢浦项2010年度销售各种板材180.70万吨，其中冷轧卷93.84万吨，镀锌卷46.24万吨，冷硬卷32.25万吨。2010年实现营业收入82.22亿元，净利润3.28亿元，净利率达到3.99%，高于公司同期2.03%的净利率水平。从下游来看，汽车、家电行业中长期产销持续看好将为公司产品提供持续消化能力，同时受益于消费升级高端高档冷轧板需求增长前景看好，此次收购的本钢浦项其产品主要定位于高质量的汽车用钢、高档家电用板和电子行业用板，将受益于高端产品增长带来的盈利增长。 ◆ 产品结构高端化:经过2009年的扩张,公司粗钢产能已达1000万吨,在不考虑未来资产注入的前提下,公司原有产能将趋于稳定,未来重心主要放在产品结构调整上。目前公司正全力推进冷轧硅钢工程、丹东20万吨不锈钢工程、220万吨第三冷轧厂工程和30万吨高强电镀锌板工程的建设。这些项目的陆续完工和投产将大幅提高公司高端产品的比例,从而有效提升公司盈利能力; 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.36元、0.39元,维持"增持"评级。

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