◎卫浴制造产业向中国的转移仍在继续，短期难以扭转卫浴五金行业是劳动力密集型的传统制造产业，对技术的要求也越来越高。随着经济全球化及国际分工体系的日益深化，欧美顶级品牌商根据各自的比较优势逐步将制造、设计和开发向发展中国家转移，中国已经继墨西哥、台湾之后成为全球最大的高端五金卫浴生产基地。 TMS 模式 +“不与客户竞争”理念 = 牢固的高端五金卫浴全球份额 公司凭借先进的TMS模式以及其始终信守在五金卫浴领域不与客户竞争的承诺，与世界顶级的卫浴生产商都建立了长期良好的战略合作关系。目前已经成为Moen 全球最大的供应商，Delta、Hansgrohe 亚洲最重要的供应商，并与其他顶级品牌商确立了长期合作的战略伙伴关系。即便在金融危机袭来，行业惨淡的情况下公司依然维持了较同行更高的订单。 三驾马车推动公司快速发展 水龙头是公司传统强项，通过先进的无铅技术抢占欧美市场份额，通过整组水龙头在整个营业收入中的比例，提高公司整体盈利能力，公司进军陶瓷卫浴的广阔市场，原有客户资源是其先天优势。温控阀业务借力全球节能减排政策，打响爱迪生自主品牌。 投资建议 我们预计公司2011-2013 年收入分别为19.94亿元，25.16 亿元和30.00 亿元。分别增长19.73%，26.15%和19.22%。综合毛利率分别为22.18%，22.59%和22.64%。归属母公司净利润分别为0.93 亿元，1.28 亿元和1.69 亿元，分别增长25.88%，37.25%和31.96%。对应每股收益为0.28 元，0.38 元和0.50 元。六个月目标价8.6元。给与“增持”评级。

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