个股点金：国金证券（600109）业绩弹性大，期待资管业务发展

　　※投资要点

　　1、13年一季度经纪业务佣金率下滑，非现场开户未来或有影响

　　2、投行收入弹性大，IPO 暂停影响公司收入

　　3、自营权益性投资仓位较高，业绩波动较大

　　4、融资融券佣金率略高于经纪业务，开户门槛降低

　　5、量化对冲产品、平台型产品、融资型业务或为未来公司资管业务的方向

　　※风险提示

　　市场低迷；创新进度低于预期

　　※投资建议

　　预计公司 2013-2014 年实现净利润 3.18 亿元、3.40 亿元，对应 EPS0.25 元、0.26 元。目前股价对应2013PE58 倍，2013PB2.7 倍。公司业务弹性大，投行、研究等业务较强，但非现场开户及营业网点的放开对公司或带来较大的竞争压力，创新优势不显着，估值高于行业平均水平，目标价14.70 元，对应 13PB2.8 倍。