个股点金：新华龙（603399）种下盈利的种子

　　从目前的产品价格来看，公司的选矿项目盈利性不佳。公司主要募投项目“钼铜矿选厂技术改造项目”计划将双山钼铜矿的选矿能力从目前的2000吨/天扩大到10000吨/天。双山钼铜矿目前具有钼金属储量3.90万吨，表层可露采部分金属储量1.8万吨，平均品位0.078%，按照公司综合回收率87%(公司的设备及技术较为先进，回收率高于金钼股份)计算，钼精矿的开采直接吨度成本在1590元至1840元之间，伴生的铜矿对钼精矿的吨度成本影响不大(初步估算可以降低20元/吨度)，而目前市场上45%的钼精矿吨度价格在1470-1500元(含税)之间。如果未来钼精矿价格不产生大幅波动，公司的钼精矿项目存在亏损可能。

　　钼的需求短期内难以扩大。需求的传统领域中，每年有超过80%的钼被用于钢铁和高温合金冶炼，10-20%用于钼化工，10%生产钼金属制品。钢铁产量增速将继续下滑已成为行业共识，经过我们测算，在最近的几年中钼的需求量增速只有4%左右。而就目前来看，钼在新领域的应用也只有辉钼半导体材料，技术成熟尚需时日。

　　钼的供给仍在增加。美国、智利和中国是钼的三大生产国，未来几年里，美国的和智利钼产量增长在3-4万吨左右，年复合增长率在5%左右。根据我们对全国7 大钼矿产能扩张情况的统计，国内钼产能的复合增长率可能在3.5%左右，接近钼需求的增速。近期发现的新疆东戈壁钼矿、安徽金寨钼矿和内蒙古查干德尔斯钼矿均属于超大型钼矿，其平均品位均超过0.1%，如果这三大矿山开始放量，未来国内钼供给的增速将高于需求增速。

　　短期内钼价上升的空间不大。我国钼矿的平均品位接近0.1%，吨度成本在1500元左右。我们认为，在钼处于供过于求的状态下，产品价格将可能维持在开采成本上下，短期内上升空间不大。

　　钼金属制品项目有助于提高公司的盈利。目前公司的钼金属制品业务由于设备老化，产品质量不稳定等原因毛利率较低。募投项目完成后，公司的钼金属制品产能可以达到1000吨/年，产品品质也将得到有效提高。参照金钼股份的钼金属盈利情况，我们认为公司的钼金属制品的毛利率可以达到10%以上，公司钼金属业务的毛利可能达到1120 万元左右，扣税后折合摊薄后EPS0.033元。