1. 原有品种具有批文壁垒，市场竞争少，继续保持原有增长态势。

　　1-4 月公司医药工业增长 22%左右，主要是公司销售过亿重点品种咪达唑仑、利培酮保持15-18%的稳定增长、依托咪酯开拓新的使用科室，增速提升至35%-40%，今年收入过亿、二线品种中齐拉西酮及加巴喷丁仍保持 45-50%的高速增长。

　　2. 新品种借助公司现有销售网络，未来 2-3年有望实现快速增长。

　　公司2011年-2012年共获批3个神经麻醉领域产品，分别是右美托咪定、芬太尼及丙泊酚。其推广科室均是公司现有覆盖科室，利用现有销售渠道及科室沉淀有望迅速销售上量。公司计划推广无痛概念，引领无痛领域，重点推广麻醉、ICU、胃肠镜检查及无痛人流等领域的推广。我们认为国人由于受鸦片战争影响，无痛概念匮乏，相比较于国际吗啡人均使用量，止痛领域具有较大市场空间。

　　3.后续产品丰富，继续加厚专科壁垒。

　　公司2011年研发费用 2689 万，销售收入占比 1.69%。公司正在药监局申请生产的在审药物包括麻醉类药物瑞芬太尼；精神领域 3类药物阿立哌唑、度洛西汀及心血管1类药埃他卡林。未来公司预计每年有2个产品获批，未来公司研发投入将逐渐增加。丰富的专科品种储备继续加厚公司在专科领域的竞争壁垒。

　　投资建议：

　　预测公司2012-2014 年eps分别为 0.62、0.86 及1.21元，增速分别是 37%、40%、40%，对应PE 分别为 34X/24X/17X。我们看好公司专注于高速成长的专科领域、具有丰富产品线和在研品种，目标价格 25元。

　　风险提示

　　1. 新药审批及销售未达预期。

　　2. 药物降价风险。