1、与通用电气深度合作。

　　1)中国西电向通用电气新加坡公司发行新股，合计 768,882,352股，通用电气现金认购，认购完成后持有中国西电 15%的股份。认购价格 4.4 元/股，较定价基准日前 20 个交易日均价溢价13.08%。中国西电募集资金主要用途是与通用电气成立合资公司和补充流动资金。

　　2)中国西电拟与通用电气新加坡公司成立自动化合资公司，拟投资总额 12.6 亿元，中国西电出资 3.717 亿元，占比 59%。合资公司主要引进通用电气技术，经营二次设备相关业务。

　　3)中国西电与通用电气签署了《通用电气公司与中国西电电气股份有限公司的商业协议》，双方同意按照协议约定的条款和条件在中国以外的区域开展一次设备和二次设备营销方面的全球范围内的商业合作。

　　2、意义重大、提振信心。

　　我们认为此次合作意义重大，产品方面，有利于中国西电快速实现一二次设备产业的融合，提升竞争力；经营管理方面，能吸收借鉴通用电气的成功经验，快速实现降本增效，提升经营业绩；市场方面，可以借助通用电气的渠道，快速拓展海外市场。此外，此次增发价格超出二级市场价，有利于提振信心。

　　公司与通用电气在一、二次设备领域的战略合作，我们认为符合一、二设备融合的产业发展思路，公司作为国内一次设备产品线最齐全的企业，在海外市场也具有一定的影响力，但公司在二次自动化技术领域缺乏，综合考虑国外著名电气品牌的技术、市场等方面的特点，公司此次与通用电气的合作应该算是在技术、生产和市场方面取长补短。

　　风险提示：

　　双方合作审批不通过；行业盈利能力低于预期

　　投资建议：

　　我们测算公司 2012、2013 年直流、特高压交货金额将分别达到18 亿元和 78 亿元，高端产品按照 10%的净利润率来测算，可分别增厚 EPS0.03 元和 0.15 元。我们预测公司 2012、2013 年每股收益分别为 0.06 元和 0.19元。