1、2011 年公司收入延续高速增长，净利润下滑10%。全年实现营业收入 7.66亿元，同比增长 37%；归属于母公司股东的净利润 0.39亿元，同比下滑 10.5%，全面摊薄 EPS 0.73元。分红方案为 10转 6派 1.5元。公司收入快速增长，盈利下滑的主要原因：2010 年底投产的新产能释放使得产销量增加营业收入大幅提升，净利润下滑的主要原因是原材料成本，尤其是丁二烯的大幅上涨使得综合毛利率下降，同时上市费用、运输费用、人工成本增加导致三项费用增加约 0.35亿元。
2、2011 年单季度收入环比回升，净利润环比下滑。1Q-4Q 营收分别为 1.60、2.33、1.85、1.87 亿元，净利润为 0.07、0.20、0.07、0.05亿元。10-12 月营业收入同比、环比增长，但净利润下滑的主要原因是， 2011 年 12 月 17 日 ACR 7 号生产线(产能为 15000 吨/年)喷雾干燥装置于发生火灾事故。主要影响12月与 1月份部分生产时间。2012 年一季度预告净利润 0.075亿元同比增长少于 10%，环比回升。
3、2012 年产销量 5万吨， 增长 20%主要来自于因事故关停的旧装置。 2010-2011 年产能 3.5万吨与 5万吨，2011 年产销量 4.4万吨 (其中 ACR 助剂 2.6万吨， ACR抗冲剂 0.6万吨，MBS抗冲剂 1.2万吨) 。2013年募投产能集中释放。 预计募投项目2万吨MBS和1.5万吨ACR预计投产时间分别为2012年底与2013年中期，业绩增量将在 2013 年体现。
4、业绩弹性大与增长确定性是主要看点，产品价格每涨 100元(0.6%)，增厚 EPS 0.115元。公司主要原料包括丁二烯、MMA、丙烯酸丁酯和苯乙烯涨价较厉害，公司判断丁二烯未来受到供需紧缺影响(特别是山东地区合成橡胶的投产，未来 2 年内可能出现 10 万吨数量级的缺口) ，价格会保持高位。

风险提示

　　产品价格与原材料价格随油价大幅波动风险。
　　宏观经济周期性波动和国家政策调控可能对下游行业产生负面影响。
　　国际市场开拓风险。

投资建议：
　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.85、1.20与1.27元。公司与精细化工行业日科化学、亚星化学相关，考虑到主营产品成长性，公司合理估值为相对2012年 25-28倍，对应股价区间21.5-23.8元。