※投资要点

　　1、业绩符合预期，2011年净利润增速同比增长15.7%。

　　2、黄金销售比重提高，综合毛利率下滑 2.29 个百分点。

　　3、期间费用率同比下降，自营专柜扩张略低于预期。

　　※风险提示

　　黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备，公司短期释放动力业绩不足。

　　※投资建议

　　中长期来看，公司产业链完整且存在上游打通矿物产地、下游拓宽业务品类的可能性，股价若急跌至18元以下，具有一定安全边际。