※投资要点

　　1、业绩低于市场预期。

　　2、省外连锁网络拓展带来的成本高企是毛利下滑的主因。

　　3、财务费用超比例增长反映出公司资金运营方面乏力。

　　4、公司异地扩张加速带动销售收入大比例增长。

　　5、自主品牌肥料项目将成为未来公司的亮点。

　　※风险提示

　　化肥价格波动的风险、省外扩张带来毛利下滑的风险、利率上涨带来财务费用增长的风险、人力资源短缺的风险、自然灾害引发的经营风险。

　　※投资建议

　　下调公司2012/13年EPS预测至0.65/0.93元(原为1.00/1.21元),预计2014年EPS为1.26元,给予2012年25倍市盈率,下调目标价至16.25。