※投资要点

　　1、汾酒提出了“信仰营销”的概念

　　2、公司营销的重点还是青花瓷，老白汾等中高端酒

　　3、汾阳白酒集群式的发展为汾酒带来了机遇与挑战

　　※风险提示

　　公司营销改善中执行力不够，导致公司收入增速低于预期；经济增速放缓，导致行业需求增速下降，行业竞争加剧

　　※投资建议

　　我们初步预测公司 2011 年-2013 年每股收益为 1.82 元/股、2.71元/股和3.89元/股，对应PE分别为 37.4、25.12和17.5。目前，公司在白酒中估值处于中间地带，考虑到公司品牌力强，营销正在不断改善之中，是一家有可能看到大未来的白酒企业