一、投资要点

　　1、改造后大索道全年运营推高业绩贡献，通胀下行存提价预期

　　2011 年是玉龙雪山大索道改造后第一个完整年度运营，接待游客数 89.68 万人次，同比增长465.18% ，较历史上最高的07年接待量亦有12.7% 的增长。出于提高公司整体经济效益的考虑，加大对大索道和云杉坪索道的营销，云杉坪接待游客169.59万人次，牦牛坪接待8.52 万人次，均与上年基本持平。而且，随着通胀水平下行，多年未提价的大索道在完成改造投入后，存在较强的提价预期。初步匡算，若提价30元，将提升EPS0.13 元。

　　2、和府皇冠经营超预期，品牌升级及二期项目延伸成长空间

　　去年和府皇冠实现收入1 亿元，扣除相关资产折旧摊销后实现净利润771 万元，略高于我们在去年初的预测。和府皇冠定位于高端度假会议酒店，尽管未来丽江高端酒店的竞争将日趋激烈，但和府皇冠依托有利的地理位置和民族特色，通过品牌升级和二期精品客房项目的建设，继续延伸成长空间。

　　3、印象丽江差异化定位，有望继续保持较快增长

　　去年公司完成51% 股权收购的印象丽江实现收入2.3 亿元，同比增长26.86%，净利9756.31 万元，对公司盈利贡献4975.72 万元，占公司整理净利的42.52%，成为最主要的业绩增长点。公司经营的《印象·丽江》雪山篇属日间室外实景演出，与现有市区的《丽水金沙》和宋城计划于明年初推出的千古情系列存在较为明显的差异化定位，随着丽江作为滇西北旅游集散地、度假会议目的地功能定位的不断强化，未来有望继续保持较快的增长。

　　二、投资建议

　　目前处于行业均值水平，公司存在索道提价预期以及潜在的产业链延伸与资源整合空间。