一、投资要点

　　1、主营业务稳定、核心品种保持高速增长。

　　公司发展战略清晰，确定了OTC和中药处方药的战略定位，在经营中以消费者为导向，构建感冒、皮肤、肠胃三大核心类品种的领导地位，关注止痛、妇科、骨科、止咳和喉科等重点品种。2011年OTC业务实现收入31.77亿元，同比增长24.89%；三大核心品种增速超过50%；处方药实现收入15.25亿元，同比增长30.45%，进入基药目录的品种增长更是迅猛。

　　2、毛利率下降，公司采取积极措施对抗成本费用上涨。

　　由于原材料价格高企、部分产品终端价格受控、公司业务规模扩张，公司整体成本费用控制压力较大。2011年公司整体毛利率58.96%，同比下降2.41个百分点。针对成本费用上涨，公司加强市场价格监控；部分辅料实行集中采购，降低采购成本；积极推行成本管理，降低生产制造成本；建立种植基地，以保证中药材来源及品质。

　　3、前瞻性调整产业布局，积极投入新药研发。

　　在《医药工业“十二五”发展规划》的指导下，公司积极调整产业布局，通过收购优质企业扩充核心产品的数量和产能。2011年收购的本溪三药等四家企业实现营业收入4.37亿元，促进公司收入快速增长。2011年战略性资本支出项目投资总额6.85亿元，各项生产基地和车间等工程或已完成或在进行当中，未来产能扩充得到保证。2011年公司研发支出1.13亿元、同比增长39.49%。创新性药物的上市有望对抗基药降价风险； 而对现有核心产品再评价和二次开发将有望实现差别定价。

　　二、风险提示

　　基药深度降价；收购企业内部整合进度低于预期。

　　三、投资建议

　　预计公司2012-2014年EPS分别为1.26元、1.47元与 1.84元，对应的PE分别12、11和9倍。由于前期投入将初显成效，公司有望突破产能瓶颈，核心品种保持高增长。