一、投资要点
1、受益于保障房建设提速，拿地积极
作为天津市保障房建设的受托单位，天房发展上半年与天津市保障房建设投资公司签署了公租房的委托开发合同，总规划面积共120 万平米。2011年7月，公司获得了天津双港新家园的五幅限价房用地，限价房预售快，销售迅速，回流资金快于普通商品房，在调控的形势下对公司来讲是一个获取先发优势的好机会。

2、在建在售各项目运转顺利
公司在建和在售项目运转顺利。城南新世家项目正在销售、天房美域的限价房项目已经开盘销售，预计回款14 亿左右；汉沽的一级开发按规划在推进中。公司的利润贡献重点项目天津湾一期已经售罄，二期正在预售中，该项目今年和明年能够为公司贡献大部分利润。

3、公司未来有望实现异地扩张规模增长
作为天津本地的房地产龙头企业，公司从资产规模、盈利能力上都在逐年不断提升，公司未来有望在二三线城市实现规模扩张，走出天津发展。

二、投资建议
公司 2011-2012 年 EPS 分别为 0.24 元和 0.30 元，当前股价较重估净资产值折价 54％，安全边际较高。考虑到公司具备地处天津快速发展的区域优势，保障房开发体量大，土地整理业务贡献业绩有提升空间。