一、投资要点

　　1、2012年1季度格力电器市占率与净利率提升。

　　回首2011,格力的内销市场份额由第1季度的32%逐步提升至第4季度的近50%,这其中既有格力自身强势的品牌效应,也得益于竞争环境的变化;而据我们的估算, 伴随原材料价格下行(包括替代)，格力的净利率水平在2011年也由1季度的5.5%逐步提升至4季度的8%左右。步入2012年，我们认为格力仍有望在上半年实现市占率与净利率的双双提升。事实上，根据产业在线的统计，2012年1月格力的内销市场份额为45.9%，已然较2011年同期的36.6%提升9.3个百分点；而伴随原材料价格的下行以及行业竞争环境的变化，我们预期公司1季度的净利率水平较2011年同期的低点也会出现改观。因此，根据模拟测算，我们预计公司在2012年1季度有望实现20-30%的盈利增长。

　　2、家用空调的内外销以及商用空调业务仍将是公司盈利贡献的主要力量。

　　家用空调的内销业务仍是公司盈利的基石，市占率与净利率的提升将在 2012年上半年驱动内销业务盈利增长。家用空调的出口业务在2011年盈利贡献十分微薄，随着原材料价格的压力缓解与竞争秩序的改善，2012年格力出口业务的盈利情况将明显改观。市场空间广阔盈利能力较强的商用空调业务在2012年将继续发力，国内商业环境现况，格力丰富的产品线与优质经销商资源是竞争优势。

　　3、上市公司是中国民族品牌空调制造商的领军企业。

　　格力电器并非是一个依靠简单的传统制造业盈利模式赚取利润的企业，而是 “以品牌附加值为中心、通过低成本渠道扩张以及低资金占用成本”为核心经营模式的优秀企业。市场份额的提升与盈利水平的改善将驱动公司2012年上半年的盈利增长。

　　二、风险提示

　　行业景气下行超预期、竞争格局恶化、原材料价格上行