一、投资要点

　　1、公司在国产品牌挖掘机配套油缸市场处于领先地位

　　恒立油缸的主营业务是挖掘机专用油缸和重型装备用非标准油缸的研发、生产与销售，是国内四大挖掘机油缸供应商中唯一的国产品牌，2011年挖掘机油缸市场占有率预计超过30%，其中在国产品牌中的市场占有率超过75%。公司的客户涵盖了三一、柳工、玉柴、徐工、力士德等几乎全部国产知名挖掘机品牌厂商。

　　2、短期内行业发展受制于产能瓶颈，公司产品进口替代空间大

　　挖掘机产品对油缸产品的可靠性、稳定性要求高，国内能够实现专业化、规模化生产的厂商数量有限。目前国内挖掘机油缸市场基本被四大专业厂商垄断。由于近两年外资厂商产能扩张速度不及下游需求增速，行业内供需缺口较大。2011年国内市场上约有26%的挖掘机专用油缸依赖进口。由于挖掘机专用油缸不享受进口退税政策优惠，进口成本高昂，整机厂寻求进口替代的需求较强。2012年公司的挖掘机专用油缸产能将从2011年的20万支增加到30万支，2013年将达到40万支。公司的新增产能将弥补行业的供需缺口，实现进口替代。

　　3、挖掘机专用油缸行业进入门槛高，短时期内新进入者难成气候

　　挖掘机专用油缸下游客户对供应商的选择一般很谨慎。这是因为挖掘机专用油缸对材料的要求高、生产工艺复杂、流程工序多，管理难度大。只有具备较强研发与生产能力的企业，通过较长时间积累丰富的工艺数据，具备较强的工艺控制和过程控制能力，才有能力实现批量生产。因此新进入者的产品需要长时间的实验并且还需经过若干年的装机及市场验证，才能进入主机厂的批量使用。另外，部分主机厂目前在尝试自制液压油缸配套自己的部分产品。我们认为这是主机厂为保证供应链安全的一种做法。挖掘机液压油缸这种标准化的通用零部件更适合专业厂商大规模批量化生产，主机厂自己单独生产会导致单位产品成本升高，经济性降低。

　　4、公司未来将受益于国产品牌挖掘机市场占有率的提升

　　公司在国产品牌挖掘机配套油缸市场中处于领先地位，未来将受益于国产品牌挖掘机市场份额的提升。公司目前是柳工、徐工、力士德等客户的独家供应商，三一重工、玉柴等客户也大量采用公司的产品。此外，公司还进入了卡特彼勒、神钢等外资品牌的全球供应商体系。公司将为卡特彼勒建设一条年产5万支挖掘机专用油缸的生产线，届时卡特彼勒的13款机型将由公司独家供货。

　　二、风险提示：

　　1、下游挖掘机市场需求低于预期； 2、主机厂商自制液压油缸项目进展加快。