一、投资要点

　　1、政府补贴增厚EPS 0.06 元，对公司一季度业绩有积极影响：

　　本次930 万元政府补贴将直接计入公司营业外收入，扣税后直接增加公司净利润约790 万元，增厚EPS 约0.06 元。我们之前的报告中，预计公司2012 年一季度主营收入将出现同比负增长，因此扣非后净利润将低于去年同期水平(2011 年一季度净利润1238.27 万元，营业外收入4.73 万元)。由于政府补贴将增加公司净利润约790 万元，按净利率6.5%估算，若公司今年一季度实现主营收入6800~6900 万元以上(即实现净利润445 万元以上)，则至少在报表上业绩将超过去年一季度。

　　2、全年业绩仍看宏观经济

　　2011 年下半年，受宏观经济影响，公司营业收入在同比、环比两个维度出现负增长，其中风电产品受影响最大。为克服市场环境带来的不利因素，公司已采取优化产品机构，加快新产品研发与试制，加大常规电机、高压电机、柴油发电机、电梯电机、牵引电机等产品市场开拓力度的措施，目前公司订单量已显现出企稳回升的态势。我们相信，随着制造业逐步回暖，下游企业补库存需求增加，公司销售业绩也将逐步转入上行通道。

　　二、投资建议

　　上调2012 年盈利预期0.03 元：我们之前的估值模型中，假设公司2012年获政府补贴等营业外收入总计516 万元；现按营业外收入总计930 万元保守估算，上调公司2012 年EPS 至0.59 元，对应当前股价的PE 为24 倍。