一、投资要点

　　1、年报公布 符合预期

　　双汇发展发布年报，2011年实现收入376亿，同比增长3.6%；归属于母公司所有者的净利润5.65亿，下降51%，EPS0.93元。期间生产高低温肉制品77万吨，下降24%；屠宰生猪248万头，下降30%。

　　以集团为口径，11年实现营业收入352亿，同比增长0.3%，实现归属母公司股东净利润13.5亿，下降54%，摊薄后EPS为1.23元。期间生产高温、低温肉制品94、52万吨，下降18%、14%；屠宰生猪1001万头，下降26%。

　　2、市场恢复和成本下降将支撑公司较快增长

　　虽受“3.15”事件冲击，但公司下半年销售恢复较快，集团屠宰业务9-12月的销售额占到全年销售额的45%，高低温肉制品9-12月的销售额占全年的38%。我们看好市场的快速恢复能力，当然四季度的较快好转与春节提前有关，但一季度之后公司销售会延续之前的快速恢复。

　　生猪价格春节后继续回落，目前约16元/公斤，近一个月价格环比下降8%。但春节前后仔猪出现疫情，月度价格环比上涨19%，加上饲料价格上涨，猪粮比下降，因此未来猪价下行的空间可能有限，但大幅反弹亦无可能。公司成本压力会大幅下降，但成本下降带来的业绩反弹仍有不确定性。

　　3、经营计划较保守

　　公司提出了2012年屠宰生猪1435万头、产销肉制品176万吨的经营计划。从市场快速恢复的情况和公司对冷鲜肉产品结构调整的思路看，我们认为突破1435万头的屠宰量问题不大。

　　二、投资建议

　　我们认为公司对今年业绩预期较为保守，屠宰量可达1500万头。公司今年全年的成本压力下降，随着销售恢复，到了下半年价格可控性较强，盈利能力提高。市场恢复和成本下降将使公司较快增长。