个股点金：渤海物流（000889）同业竞争如期解决 - 个股点金

个股点金：渤海物流（000889）同业竞争如期解决

www.cnfol.com　2011年11月14日 15:59　中金在线　

　　◆三项费用率齐降,盈利能力提升显现茂业的管理能力上半年公司盈利水平的提高,除受益于毛利率的提升外,还受益于三项费用率的齐降。公司实现毛利率18.6%,比上年同期提高0.8个百分点;实现净利率4.5%,比上年同期提升2.2个百分点。其中商业业务实现销售收入7.2亿元, 同比增长25.2%;实现营业利润2亿元,毛利率18.6%,提升0.7个百分点

　　◆地产业务进入收获期,未来盈利可持续地产业务方面,目前公司已公告的地产项目中,已经动工建设但尚未完全实现收益的项目有9个,合计的剩余销售面积超过25万平米,合计未实现账面收益为7.68亿元。我们根据已公告的项目进展,按两年销售期、34%毛利率计算, 2011/12/13年可实现销售收入1.1/3.7/2.1亿元;假设净利率为15%,则对应的每年可实现净收益为1,582/5,508/3,216万元,摊薄到每股为0.05/0.16/0.09元。

　　◆业绩步入上升通道,大股东背景衍生想象空间,维持"推荐"评级公司目前业务已渡过调整期,开始进入稳步上升阶段。百货业务方面,公司在秦皇岛地区居于垄断地位。原计划2011年9月21日前解决的"秦皇岛金都购物广场的同业竞争问题",我们认为有可能如期或稍迟解决。地产业务方面,保守估算,2011/12/13年每年可为公司贡献收益0.05/0.16/0.09Ａ硗?茂业近期在河北省、华北地区的扩张脚步较快,不排除公司在省内扩张或将扩张盈利的项目陆续注入公司。我们认为目前公司业绩已步入上升通道,2011/12/13年盈利预测为EPS 0.30/0.42/0.51元,对应的PE 为33/23/19倍,考虑到公司业绩仍有提升空间,且存在一定的发展空间,维持"萍?评级。

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