10月以来小包装玉米油分批次提价,今年第三季度,公司实现营业收入5.7亿元,实现毛利1.3亿元,毛利率22.8%,较去年同期提升6.1个百分点,较今年上半年提升1.7个百分点。我们从经销商处了解到,公司自今年3月对小包装玉米油提价以来,又于10月开始分批次提价,终端价由89.9元/5L提升至99.9元/5L,而出厂价也同比例提升。随着小包装玉米油销售占比提升及提价因素,第四季度公司综合毛利率有望继续提升。

　　小包装玉米油全年销量9万吨可期,高端产品逐步放量,中秋、国庆及元旦均集中在三、四季度,因此每年下半年都是食用油传统消费旺季。今年第三季度公司小包装玉米油销量超过3万吨,前三季度销量超过6.2万吨,由于第四季度仍处于消费旺季,全年9万吨销量可期。与此同时,公司于2010年下半年开始强势推出的高端产品-西王鲜胚销售状况良好,今年上半年销售约1000吨,前三季销售量已超过2000吨,而去年下半年鲜胚销售量仅为400-500吨。

　　盈利预测与投资建议,今年前三季公司小包装玉米油销售量超过6.2万吨,由于第四季度仍是食用油传统消费旺季,小包装玉米油全年销售9万吨可期。公司第三季度综合毛利率22.8%,较今年上半年提升1.7个百分点,随着小包装玉米油销售占比提升,及涨价因素影响,毛利率有望继续攀升。

　　公司仍处于品牌建设高投入期,仅第三季度销售费用就达到5600万元,前三季度销售费用高达1.35亿元,而去年全年仅为9189万元,现调高全年销售费用至1.8亿元。小幅下调2011-2013年每股收益至1.08元、1.80元和2.56元。给予公司2012年20倍PE,对应目标价36元。