2011年前三季度公司实现营业总收入 5.90亿元，比上年同期增长 12.08%；归属母公司净利润 0.75亿元，同比增长8.30%，稀释后每股收益 0.60元。公司前三季度毛利率为 34.81%，比上年同期降低了 2.15百分点；前三季度净利率12.69%，比上年同期下降 0.44个百分点。

　　传统票印业务是公司的核心业务，目前传统票印市场进入平稳增长阶段，行业整体年增速约为 10%。而随着数字印刷技术的进步，信息产业的快速发展以及金融、电信等行业客户需求逐渐向数字化、个性化、彩色化方向发展，以 RFID为代表的智能标签、个性化彩印为代表的彩印产品、以账单打印和直邮为代表的数据产品、以智能卡为代表的特种票据等细分行业需求快速增长，是未来行业发展重点。

　　增发顺利进行，期待募投项目的业绩贡献。2010年 9月，公司公开发行新股 1412万股，增发价 25.69元/股，募集资金净额 3.45 亿元投资建设个性化彩印、智能卡和综合金融服务外包项目，在巩固原有业务的基础上发展新的业绩增长点。个性化彩印已开始贡献效益；智能卡业务已通过银联卡产品企业资格认证，具备生产银联标记产品的资质， visa和 master的认证正在申请过程，该预计项目可在 2012年起产生业绩贡献；综合金融服务外包项目仍在筹备过程中。

　　未来三年盈利增长点主要来自银行卡业务、直邮产品、个性化彩印、RFID标签等新产品，传统票据产品在保持龙头地位的基础上，可通过产品结构调整实现收入和毛利率的稳定增长。我们预测公司 2011年、2012年净利润分别 0.89亿元、1.18 亿元，每股收益分别 0.72 元、0.95 元，我们看好公司新项目将带来的成长性，给予公司 2012 年 22x，对应目标价格 21元，维持增持评级。