公司主营业务为钕铁硼永磁材料和电机业务，利润贡献占比分别为63.55%、26.70%。公司钕铁硼磁性材料主要供应中高端领域，中高端磁材占比50%-60%，保证了公司综合毛利率始终保持较高水平。公司在全国共有四个产业园区，其中宁波北仑新园基础设施已经就绪，即将投入使用，为公司未来的产能扩张提供有力支持。公司几个产业园区实行一体化管理，控制成本能力较强，使得公司综合毛利率处于行业领先地位。

　　钕铁硼在硬盘、新能源汽车等快速发展的新兴领域应用较广，且具有相当程度的不可替代性，尽管目前价格上涨，其需求仍然保持高速增长的势头。随着中国稀土出口限额的逐步紧缩，以及大量中小厂商在高价稀土时代纷纷减产甚至停产，作为国内第二大稀土永磁生产商，公司将在这一订单转移过程中充分受益。同时公司也在积极扩大产能，加紧对宁波三园、四园以及包头强磁的扩建工程，保持年均20%以上的产能增速。预计今年出货量将在5500 吨左右，毛利率在高成本压力下或有所下降，但依靠钕铁硼市场价格200%以上的增幅，今年收入依然有望产生较大增幅。

　　公司已经与日兴电机顺利度过磨合期，日兴电机去年扭亏，并实现1000万元左右的盈利。今年日兴电机经营状况良好，利润有望进一步提升。由于日本是日兴电机主要市场之一，且拥有完善的销售渠道，将受益于日本灾后重建对工程机械电机的需求，未来业绩有望大幅提升。

　　我们看好公司的长期投资价值，钕铁硼市场价格的上涨，稀土永磁行业面临整合带来的机遇将对公司股价形成强有力的支撑。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011～2013年EPS 分别为0.60元、0.89元与1.31元，对应当前股价PE 为29、19 与13倍，目标价格为25元。