※投资亮点◆募投项目逐步投产，推动公司业绩快速增长     公司微机综合保护装置项目与智能永磁真空断路器项目在5月份已经投产，箱式变电站项目也于近期正式投产，预计募投项目全部达产后，公司产能将会有大幅增加，有效缓解公司产能瓶颈，同时公司产品也将拓展到新的市场领域。之前公司由于产能限制，放弃了很多订单，随着公司募投项目产能的释放，公司将加大市场开拓力度，预计募投项目业绩贡献将会大幅提升，推动公司业绩快速增长。

　　◆强大的销售网络布局+产品需求旺盛+募投项目投产=业绩快速增长确定     公司早在上市之前即开始布局销售网络，从上市之前不到100人的销售队伍目前已扩大到约400人，占公司总员工人数之比达到20%以上，销售网络布局基本完成，在全国的销售网点超过30个以上，遍布全国各地。随着公司募投项目产能的释放，公司销售人员也将有用武的平台，积极加大市场开拓力度，原来放弃的订单公司也将积极争取，从公司目前在手订单情况看，效果显著，相比去年同期，公司各项业务订单增长幅度很快，订单非常饱满。公司产品需求主要来自市政工程、工矿企业以及配网，目前市政工程、工矿企业对公司产品需求旺盛，同时配网投资也在大幅增加，大幅增加公司产品需求，可以预见，未来公司订单将继续保持大幅增长势头，业绩快速增长较为确定。

　　◆研发费用持续大规模投入，技术储备丰富，产业化需求迫切     公司近年研发费用投入均达到营业收入3%以上，2010年，公司研发投入高达3400万元，占公司收入之比超过5%；2011年公司仍然投入较多研发资金。在持续大规模投入研发资金之后，公司储备了较多的新产品，如微机综合保护测控装置(电力电子产品)、铁路远动高压/低压预装式变电站等产品，开关成套设备也不断收获研发成果，研发成果显著，未来公司将积极推进新产品的产业化工作，接力公司未来发展。

　　※盈利预测与投资建议 我们认为公司成套开关业务将受益于市政工程需求增加以及城农网改造升级提速，保持稳定增长；元器件与自动化产品产能开始逐步释放，业绩贡献将持续提高；电力电子产品是公司积极培育的新产品，将受益有源滤波产品进入放量期以及电能质量需求快速提升，是公司未来新的利润增长点；同时公司一直以来在积极寻找并开拓新的增长点，目前已初见端倪，发展前景值得期待；我们维持公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.70元和1.02元，以2011年8月30日收盘价16.17元计算，对应的市盈率分别为36倍、23倍和16倍，目标价21元，维持公司“强烈推荐”的投资评级。