※投资亮点◆营业外收入减少，业绩增长低于收入增长 报告期内，公司实现营业收入0.94亿元，同比增长66.7%，符合预期；归属上市公司股东的净利润627万元，同比增长12.4%；EPS为0.05元，低于预期。主要是营业外收入同期减少332万元所致。扣非后净利润438万元，同比增长354.6%。中期利润不转增不分配。

　　◆业绩增速低主要受增值税退税影响。原18号文于2010 年底截止，虽然新18号文于2011年1月18日出台，但相关财税文件还未出台，导致公司报告期内全额缴纳增值税。我们预计报告期内退税金额500万元左右，有望下半年到账。

　　◆收入大幅增长， 行业定制开发功不可没。 增长既有国内GIS软件需求快速增长、新产品发布、日本超图幵表带来1300万元收入的影响，更是参与行业定制开发服务结出的硕果。报告期内，公司中标水利部、环保部、统计部的国家级开发项目。根据我们的跟踪数据，报告期内公司中标4931万元，同比增加3772万元。毛利率74%，同比下滑6个百分点。下滑主要是定制开发中第三方产品、服务采购量增加所致。

　　◆发展空间不是问题，值得长期看好 公司客户主要为政府职能部门，市场担心其发展空间有限。我们认为大可不必过于担心：①从 GIS 基础平台切入行业定制开发领域，市场空间从 6 亿元扩展到90亿元，扩大15倍；②国内GIS软件行业增速20%，且2010年公司市场占有率仅为2.7%，相对公司的觃模来说，成长天花板还很高；③亐GIS 有望新增100亿元市场：国内中小企业2000多万家，假设有5%即 100万家在线使用GIS服务，按每年1万元计费。

　　※盈利预测与投资建议 预计2011年-2013年EPS分别为0.53元、0.71元和0.95元，增速分别为40%、35%和34%，对应2011年8月1日收盘价19.2元，PE分别为37倍、27倍和20倍，维持“强烈推荐”的投资评级。※风险提示：人才流失，技术研发风险。