深圳市“一市一网”的完成是广东省实现“一省一网”的一个重要环节。根据广电总局要求和广东省网工作安排，广东一省一网的目标将在 2012年底实现，目前尚未纳入广东省网的地市仅剩深圳市。预计在 2011年底，广东省网与天威视讯的大股东深广电集团将就整合问题展开正式的接洽。

　　无论对深圳关外有线网络资产的收购还是未来潜在有可能利用天威视讯的上市公司平台实现的一省一网，天威视讯的每股合理价值都取决于注入时的资产价格和注入后市场对资产价值的评价， 它们皆以每用户价值为基准，而每用户价值则与每用户目前或潜在的盈利能力密切相关。根据目前深圳关外有线网络和广东省网的运行情况，关外资产的注入不会立即大幅提升天威视讯的每股合理价值，广东省网若因每用户盈利能力较差而注入价格较低，则会对天威视讯每股合理价值有明显促进。

　　从中长期看，关外的网络资产和广东省网的盈利能力提升均有明显空间，这来源于以下方面：集中管理后的效率提升；整合后的规模效应；占比较大的业务模式落后区域的双向和互动业务的开展。若天威视讯能够顺利完成深圳网络整合甚至成为广东省网整合的平台，那么未来关外和省网盈利能力的上升将会大幅提升天威视讯的每股合理价值。

　　我们预计天威视讯2011年和2012年的收入分别为8.33亿元和8.62亿元，归属母公司净利润分别为 1.68亿元和 1.76亿元， 对应的 EPS分别为 0.52元和 0.55元，由于存在潜在的深圳关外及省网整合可能、且其一旦实现将中长期推升天威视讯每股合理价值，我们维持“增持”评级。