红宝丽 1H2011 实现营业收入 9.85 亿元，同比增长 30.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 7210.64 万元，同比增长 17.20%；实现基本每股收益为 0.29 元(最新股本摊薄为 0.27 元) 。环氧丙烷价格波动影响公司盈利水平。公司 1H2011 综合毛利率下滑 1.93 个百分点，主要原因是，公司业务占比最大的硬泡组合聚醚业务毛利率下滑 3.10 个百分点至 12.67%，其主要原料为环氧丙烷，环氧丙烷产品价格 2011 年上半年最高上涨幅度达 28.5%，公司产品提价滞后于原料价格的上涨，硬泡组合聚醚产品毛利率出现了下滑。

　　非公开增发项目扩充硬泡组合聚醚产能。2011 年 7 月，红宝丽成功实施了非公开增发，净募集资金 23252.84 万元，我们预计募集资金投向的 6万吨/年硬泡组合聚醚项目将于 2012年上半年建成投产，届时公司产能将达到 15万吨/年。 新材料业务将逐步贡献业绩。公司通过高阻燃保温板、EVA封装胶膜等两项业务进入新材料领域，公司 100 万平方米/年高阻燃保温板项目已于 2011 年 5 月底建成投产，我们预计公司 1200 万平方米/年EVA封装胶膜项目将于 2011 年10 月份建成投产，新材料业务未来将逐步贡献业绩。

　　我们预计公司 2011-2013 年每股收益分别为 0.55 元、0.77 元、0.98 元，对应动态市盈率分别为 27 倍、20 倍、15倍，公司未来三年业绩增速较快，我们首次给予公司“增持”投资评级，6个月目标价 16.00 元，如国家出台有利于公司的建筑节能材料标准，将成为公司股价上涨的催化剂。