桐昆股份今日公告，上半年实现营业收入97.84亿元，同比增长42.27%；实现营业利润6.9亿元，同比增78.2%；净利润达4.96亿元，同比增长57.8%。公司拟实施每10股转增10股派发现金红利8元的中期分配。同时公告，嘉兴石化第一期年产80万吨PTA项目经过近20个月的建设，将在明年一季度建成投产，考虑到后续的发展，公司将启动嘉兴石化PTA项目二期工程。下游需求增长较稳定，卷绕设备供给限制有利于产能有序投放。

　　上半年新增产能以FDY 为主，POY-DTY 的相对景气有利于桐昆；下半年新增产能仍将延续上半年的主基调，以FDY 产品略居多，因此我们依然看好下半年POY的表现；按照目前的价格表现，公司6-7 月份单月业绩在3 毛左右。涤纶长丝周期性较PTA 弱，PTA 大扩容有利于降低原料成本。

　　公司是国内涤纶民用长丝龙头企业，规模成本优势、产品差别化优势，以及行业存货周转快，现款现货的特点，使其产品盈利始终保持稳定，即使产品下跌周期，仍能维持稳定盈利，随着三季度下游需求旺季和补库存到来，产品有望价量齐升，未来公司积极向上下游的PTA和差别化长丝延伸，提升公司盈利能力和稳定性。

　　我们预计11-13年EPS分别为2.1,2.58和2.94元，按照目前股价对应市盈率为13倍，考虑到三季度旺季到来，产品量价齐升，提升盈利预期和估值水平，我们认为给予其11年15-18倍市盈率较为合理，首次给予“买入”的投资评级。