◆电解铝盈亏平衡即增加12年净利润2亿元以上， 氧化铝全部投产后增加净利润0.4亿元： 上半年电解铝亏损 2.4亿元。电解铝盈亏平衡价格约17500元/吨，目前电解铝现货价格下已经能够实现盈亏平衡。 假设11年下半年和12年维持目前电解铝价格，则12年电解铝同比增加净利润2.4亿元。另外氧化铝全部投产后预计增加净利润 0.4亿元。

　　◆煤炭业务12年增加净利润4亿元以上 整合煤矿12年逐步投产，我们预计整合煤矿11-13年产量分别为58万吨、347万吨和462万吨，权益产量分别为31 万吨、189万吨和252万吨。按照吨煤净利150元/吨计算，12-13年净利润分别为5.2亿元和6.9亿元，归属神火净利润分别为 2.8亿元和 3.8亿元。梁北矿下半年有望开始发力，12年增加净利润0.5亿元，由于断层影响，上半年实现净利润不到1亿元。11年产量大约80万吨，全年实现净利润约4亿元。12年产量有望达到90万吨，增加净利润 0.5亿元。

　　◆泉店煤矿12年增加净利润1亿元。在洗煤厂逐步投产后，增加了精煤的比例，其盈利能力大幅度提升，11年产量预计100万吨，净利润约5亿元。12年达产120万吨，按照目前的盈利能力，有望新增净利润1亿元。

　　60万千瓦机组投产增加净利润2.4亿元： 在建的60万千瓦机组预计年底投产，替代 0.6元/千瓦时的网购电，供电标煤耗310克/千瓦时，测算供电成本0.37元，发电小时6500小时假设下预计2012年全年贡献净利润2.4亿元。

　　※盈利预测与投资建议 按照增发后的股本摊薄，预计11-13年每股收益分别为1.03元、1.52元和1.69元，同比分别增长63%、48%和 11%。按12年业绩15倍P/E估值，目标价23元。维持强烈推荐投资评级。 ※风险因素：电解铝价格波动较大，整合煤矿投产进度低于预期